——研究院——

【资料图】

2023.04.04晨评

黑色金属

有色金属

能源化工

黑色金属

【交易策略】

螺纹方面：早盘弱势跌幅持续扩大，夜盘也许弱势低位下行。2305合约收报4052。现货市场早间普遍下行，盘中期螺难有止跌迹象，拖累市场情绪，现货支撑转弱，源低价不止，降后市场成交表现不足，交投不畅，午后期现弱势延续，个别地区多次追跌，跌幅扩大明显，今多地跌20-70不等。全天市场采购入市谨慎，交投不佳，整体成交弱。2310合约4024元/吨，05-10合约价差为28元/吨，2305华东基差为108元/吨。仓单量较昨日持平，目前仓单量为92213吨。

热卷方面：焦炭第一轮下调展开，黑色系全面走低。2305合约收报4173。普遍现货资源多次跟跌，午后期卷持续走低，尾盘大幅收跌，多数现货追跌10-30不等，采购方不断压低采购价格，甚至低价也难成交。2310合约4100，05-10合约价差为73元/吨，2305合约上海基差为67元/吨。仓单量较昨日持平，目前仓单量为58235吨。

单边策略：市场出现恐慌情绪，盘面持续弱势下跌，短期下行格局延续，操作上逐步转入偏空交易，中期可考虑少量布置高位空单。

套利策略：期货主力合约移仓换月延续，螺纹5-10价逐步收窄，等待价差进入20以内介入正套头寸；阶段性钢材波动率有所反复，期权策略维持延续观望。

【现货价格】

昨日收盘报价杭州中天价格4160元/吨，北京河钢纹钢价格4090元/吨。上海本钢热卷价格4240元/吨，博兴中铁热卷价格4220元/吨

有色金属

工业硅：

【行情复盘】

华东地区4210金属硅现货价格为17500元，环比下跌100元；通氧553价格为16300元，环比持平。期货主力合约Si2308收于15310元/吨，涨幅-2.48%。最低交割品华东地区4210基差为184元/吨，次低交割品广东地区4210基差为434元。期货月间08-09价差为50元，09-10价差为-20元。

【重要资讯】

1、下游多晶硅致密料平均价为211.5元/公斤，环比持平。

2、新疆地区样本企业周度开工率在88%，云南地区周度开工率在48%，开工率进一步回落。

3、化学级低钛421受到DMC价格下滑影响受到打压，但多数硅企对当前价格出货意向较低。

4、海关数据显示金属硅1-2月出口同比减少8%。

【交易策略】

单边，近期价格保持在云南地区水电成本17400以下，目前已经接近新疆地区421工业硅成本，建议以区间震荡底部偏多思路对待，分别以云南、新疆地区成本为上下限；套利，现货相对期货贴水已经全面转为升水，建议期现套利头寸可考虑平仓。

铜：

【夜盘复盘】

主力合约CU2305收于68980元/吨，涨幅-0.56%；，4-6价差为280元，5-6价差为80元。LME3月铜收盘价为8910美元，涨幅-0.04%；LME库存为63850吨,环比昨日下降875吨

【重要资讯】

1、欧元区制造业PMI47.3，美国制造业PMI49.2,均基本符合预期但处于衰退区间，特别注意美国新订单指数为44.3，大幅低于预期。

2、SMM全国主流地区铜库存环比增加0.43万吨至20.62万吨，随着本周进口铜清关量增加，预计库存有一定累积。

【交易策略】

单边，近期宏观情绪有所缓和，市场重新回归去库较好背景下的支撑，建议以偏多思路处理；套利，建议逢低参与5-7价差；期现套利方面，如持有现货可参与期现正套，布局旺季需求走强；期权，波动率近期已经有明显放大迹象，可考虑止盈离场。

镍：基本面，现货升水延续低位，现货市场成交偏弱。镍铁方面，不锈钢钢厂当月集中减产，整体利空镍铁，4月增产预期较弱。钢厂到集中采购期，不锈钢消费预期偏弱，市场情绪低迷，钢厂压价情绪高涨。需求端，镍铁询盘及成交较多，价格下行不止，青山铬铁钢招价格公布，成本支撑力量大幅减弱。合金方面，受镍价下行影响，企业采购小幅回暖。综上，近期宏观情况稳定，但LME新规实施商讨在即，或对镍价产生一定压制。

不锈钢：不锈钢厂厂内库存有所消化，整体库存自高位缓慢消化，产品库存指数位于荣枯线上约50.13%；高镍生铁价格下行不止，不锈钢钢厂的压价情绪高涨，可流通印尼镍铁库存高位，印尼镍矿松动较多，购进价格指数低于荣枯线约49.79%。综上，不锈钢市场供需双弱。

【现货价格】

镍：电解镍升水1450元/吨，硫酸镍贴水100元/吨，LME镍0-3月贴水187美元/吨，金川镍升水8650元/吨，俄镍升水6150元/吨，镍豆升水3800元/吨，期现基差6340元/吨，沪镍仓单1156吨，沪镍社会库存1807吨，保税区镍库存4600吨。

不锈钢：废不锈钢贴水50元/吨，期现基差500元/吨，300系不锈钢社会库存474千吨，无锡300系冷轧库存169.3千吨、热轧库存129.2千吨，佛山300系冷轧132.2千吨，热轧43.1吨。

能源商品

【原油早评】

行情复盘：SC夜盘收涨5.44%至575.7元/桶。隔夜，Brent-WTI价差涨0.29美元/桶至4.51美元/桶；RBOB裂解跌1.3美元/桶至35.63美元/桶，HO裂解跌2.78美元/桶至31.62美元/桶，柴油裂解跌1.28美元/桶至19.88美元/桶。从跨期价差来看，Brent首行和次行价差涨0.5美元/桶至0.38美元/桶，WTI首行和次行价差涨0.11美元/桶至-0.02元/桶。当前美元兑人民币汇率为6.8805，涨幅0.13%。从国内仓单注册情况来看，原油仓单1170.1万桶，昨日，中石化册子岛新增199.3万桶原油仓单，当前仓单主要集中在，中油大连保税322万桶、中油大连国际182.5万桶、中石化海南199.5万桶、中石化册子岛199.3万桶、中化弘润潍坊134.7万桶、中石化湛江90.1万桶、中油广西23万桶、洋山石油19万桶。

重要资讯：针对OPEC+在5月减产160万桶/天以上，美国财长耶伦表示，OPEC+减产是非常没有建设性的行为，显然对全球经济增长不利。与此同时，德州州长看好页岩气开采，德州原油产量可能增加100万桶/日，产量超过600万桶/日。美国白宫方面也松口，表示将重建战略石油储备。IEA认为，OPEC+减产可能加剧通胀压力。世界各国央行可能会通过延长加息周期来应对，这将造成更严重的经济衰退。科威特方面表示，OPEC+减产是在全球经济状况下的预防性措施。3月，美国ISM制造业PMI46.3，预期47.5，前值47.7，为2020年5月以来新低；美国Markit制造业PMI终值49.2，预期49.3，前值49.3。美国3月制造业PMI均处于荣枯线下方，且较上月下滑。另外，根据路透对五家亚洲炼油商的调查显示，阿拉伯轻质原油5月官方售价(OSP)可能上调约20美分至每桶2.7美元，为连续第三个月上涨。

交易策略：整体来看，OPEC+减产致使全球原油供需格局由松转变为紧，短期带来油价脉冲式上涨，中长期需关注通胀居高不下引发各国央行收紧货币政策，从而经济衰退，但OPEC+已提前布局，并在一定程度上施压美国补充SPR，油价中枢较之前将有所抬升，另外，做多月差可继续持有。

聚丙烯早评：

【行情复盘】

期货市场，聚丙烯主力期价偏强震荡，报收于7720元/吨。现货市场，贸易商报盘试探性小幅上涨。下游目前新增订单暂无改善，市场成交仍侧重商谈，部分低价成交尚可。华北拉丝主流价格在7650-7720元/吨，华东拉丝主流价格在7680-7830元/吨，华南拉丝主流价格在7770-7900元/吨。

【重要资讯】

基差方面，华东05合约基差-85元/吨，环比有所回升，PP05&09合约价差44元/吨，小幅走低。从03合约的交割配对情况来看，本次03合约交割量935手，卖方集中在永安，安粮以及国君席位，买方集中在国君和国贸席位。基本面来看，两油库存83万吨，环比增张13.5万吨。装置运行方面，中原石化二线PP装置重启，中原石化一线、海南乙烯JPP线PP装置停车检修。

【交易策略】

近期外盘油价坚挺，部分提振国内聚丙烯价格反弹预期。但就其自身供需而言，整体供需依然偏弱，或部分限制价格反弹空间，预估短期或偏强震荡运行。

【沥青早评】

行情复盘：沥青夜盘收涨1.21至3839元/吨。4月3日，山东沥青现货价3720-3750元/吨；华北沥青现货价3750-3900元/吨；华东沥青现货价3870-3870元/吨；东北沥青现货价4150-4250元/吨；华南沥青现货价3750-3830元/吨。山东06合约基差-33元/吨；华东06合约基差7元/吨。沥青04-05合约价差-47元/吨。BU与SC比价0.9477。沥青厂库仓单4050吨，仓库仓单42290吨，总计46340吨，当前，厂库仓单主要集中在京博石化2050吨，中基宁波(辽宁)2000吨；仓库仓单主要集中在金海宏业10100吨，爱思开宝盈10740吨，山东高速（600350）华瑞4020吨，山东高速储运7840吨，池州华远9590吨。

重要资讯：山东地炼沥青价格上调80-100元/吨，贸易商出货价格同步上涨，随着消息面利好增多，个别贸易商惜售情绪加重，暂停报价，炼厂整体开工稳定，社会库资源消耗缓慢，部分中下游用户对高价资源采买谨慎；山东沥青价上调，刺激华北中下游用户采购，贸易商现货报价上调，刚需一般，实际成交清淡，多数炼厂仍以交付前期合同为主；扬子石化开始排产沥青，华东多数炼厂稳定生产，终端项目未有动工迹象，社会库存释放缓慢，中石化炼厂沥青价格上调70元/吨；东北炼厂道路沥青开工率较低，资源供应低位，低硫刚需一般，个别炼厂或计划取消优惠政策；西北主力炼厂沥青产销平稳，部分地炼沥青暂未开工，资源供应尚未恢复，主力炼厂挺价意愿较强，仅零星项目动工，市场仍以贸易商缓慢备货为主；珠海华峰3月31日起沥青暂停生产，华南炼厂出货及库存水平尚可；西南终端项目动工缓慢，油价上涨，带动贸易商补货积极性有所提升。

交易策略：整体来看，成本端原油价格因OPEC+大幅减产而上涨，沥青现货价上调，但当前刚性需求一般，以贸易商补货为主，前期空沥青多原油头寸可继续持有，BU2304买基差、BU2304-2305反套继续持有。

尿素早评：

【行情复盘】

期货市场，尿素主力05合约期价承压均线弱势回落，并收于2392元/吨。现货市场，山东地区尿素行情持续下行，主流出厂成交2580-2620元/吨附近，临沂市场一手贸易商出货参考价格2630-2640元/吨，菏泽市场参考价格2620-2630元/吨附近。

【重要资讯】

基差方面，山东05合约基差238元/吨，河北基差238元/吨，河南基差228元/吨，基差环比继续回落。价差方面，UR05&09价差241元/吨，环比有所回落。从仓单情况来看，目前仓单318张，环比持平。从03合约交割配对情况来看，本次合约交割量588手，其中买方主要集中在国贸期货席位，卖方相对分散，以国信、银河、永安为主。基本面来看，本周国内尿素生产企业开工约84.24%，较上期继续回升。装置运行情况来看，东平、玖源、兰花周末恢复生产，红四方预计后续检修。

【交易策略】

近期尿素开工、日产逐步回升，供给端增量压力渐显，加之农需阶段性弱化以及市场情绪走弱，短期盘面或面临部分调整压力。整体来看，目前尿素供需略显宽松，价格恐承压回落。价差方面，远月合约将面临更大产能释放以及需求缩量压力，可继续关注09&01、07&09正套机会。

分析师介绍

徐僖(投资咨询号：Z0018556)：有色金属研究员，曾任杭州某私募基金研究员，青岛某铁矿石贸易公司期现研究员。具有十年大宗商品期现货相关行业经验，擅长将宏观、产业基本面逻辑与盘面信息综合推理，发掘相应的单边、套利机会。

常雪梅(投资咨询号：Z0013236)：研究所化工研究员，澳洲卧龙岗大学会计硕士，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走

势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

郑梦琦(投资咨询号：Z0016652)：能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

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